Kursen er ikke verdien – Mr. Market og sikkerhetsmarginen
Ikke spilt inn ennå Programleder Jan Sindre Heltne
Boken Warren Buffett kaller den beste om investering, fra 1949. En gjennomgang av ideene i The Intelligent Investor – Mr. Market, sikkerhetsmargin, forskjellen på pris og verdi – og hva som er verdt å ta med seg i dag.
Benjamin Graham underviste i investering ved Columbia University, og blant studentene hans satt en ung Warren Buffett. Buffett har senere kalt The Intelligent Investor den beste boken om investering som er skrevet. Den kom i 1949, og de mest brukte utgavene er den reviderte fra 1973.
Boken er tung å lese og full av regnestykker som er utdaterte. Men tre av ideene i den har blitt så sentrale at de brukes av folk som aldri har åpnet boken.
Investering eller spekulasjon
Graham begynner med en definisjon som er strengere enn den folk flest bruker: en investering forutsetter grundig analyse, sikring av hovedstolen og en rimelig forventet avkastning. Alt som ikke oppfyller de tre kravene, er spekulasjon.
Grahams tre krav
Investering
Alle tre må være oppfylt
- Grundig analyse
- Sikring av hovedstolen
- Rimelig forventet avkastning
Spekulasjon
Alt annet
- Kan være helt i orden
- Forutsetter at du vet at det er det du gjør
- Og at beløpet tåler å tapes
Det er ingen moralsk dom – Graham mener spekulasjon kan være i orden, så lenge du vet at det er det du gjør, og har satt av en sum du kan tåle å tape. Feilen er å spekulere mens du tror du investerer.
Mr. Market
Det mest kjente bildet i boken. Tenk at du eier en liten del av en bedrift sammen med en partner som heter Mr. Market. Hver dag kommer han innom og gir deg en pris: han vil kjøpe din del, eller selge deg sin. Prisen varierer voldsomt, for han er svært humørsyk. Noen dager er han euforisk, andre dager fortvilet.
Poenget er hva du gjør med det. Du er ikke forpliktet til å handle. Du kan takke nei hver eneste dag. Og du kan bruke ham: kjøpe når han er fortvilet, selge når han er euforisk. Det du ikke bør gjøre, er å la humøret hans avgjøre hva du tror bedriften er verdt.
Sikkerhetsmargin
Sikkerhetsmarginen
Lav prisHøy pris
Grahams eget svar på hva investering koker ned til, hvis han måtte velge tre ord: margin of safety. Betal tydelig mindre enn det du tror noe er verdt.
Avstanden er ikke en bonus. Den er der fordi analysen din kan være feil, fordi fremtiden kan skuffe, og fordi uventede ting skjer. Marginen er det som gjør at du fortsatt klarer deg når du tar feil – og det gjør du noen ganger.
Den samme tanken er grunnen til at han advarer mot å betale for mye for vekst. En god bedrift kan være en dårlig investering hvis prisen allerede forutsetter at alt går bra.
Defensiv eller foretaksom
Graham deler investorer i to. Den defensive vil ikke bruke tid og krefter på å følge markedet, og bør derfor ha en enkel, bredt spredt portefølje med faste, regelmessige kjøp. Den foretaksomme er villig til å legge inn betydelig arbeid, og kan lete etter feilprisinger – men må da faktisk gjøre arbeidet.
Den viktigste beskjeden er at det ikke finnes noe mellomnivå. Halvhjertet aksjeplukking gir deg kostnadene ved å være aktiv uten fordelene.
Hva som er utdatert
De konkrete tallkravene – bestemte krav til gjeldsgrad, utbyttehistorikk og prising – er skrevet for et annet marked og en annen tid, og kan ikke brukes mekanisk i dag. Regnskapseksemplene er like gamle.
Det er også verdt å merke seg hvor Graham selv endte. Mot slutten av livet uttalte han at han ikke lenger anbefalte det grundige analysearbeidet for folk flest, fordi markedet var blitt mer effektivt. Et bredt indeksfond, kjøpt regelmessig over lang tid, ville gi de fleste et bedre resultat. Det er verdt å ha med seg når man leser en 500 siders bok om aksjeanalyse.
Dette er ikke en anbefaling om å kjøpe eller selge noe.
Hovedtemaer
- Skillet mellom å investere og å spekulere
- Mr. Market som bilde på hvordan markedet oppfører seg
- Sikkerhetsmargin – å betale mindre enn noe er verdt
- Pris mot verdi, og hvorfor de ikke er samme sak
- Den defensive og den foretaksomme investoren
- Diversifisering og faste, regelmessige kjøp
- Hvorfor Graham til slutt landet på indeksfond for folk flest
Spørsmål episoden besvarer
- Hva er forskjellen på å investere og å spekulere?
- Hva er en sikkerhetsmargin i investering?
- Hvem er Mr. Market?
- Hva er forskjellen på pris og verdi på en aksje?
- Bør jeg velge aksjer selv eller kjøpe indeksfond?
- Hva er en defensiv investor?
- Hvorfor er det farlig å betale for mye for vekst?
Hovedpunkter
- Investering krever grundig analyse og sikring av hovedstolen. Alt annet er spekulasjon.
- Markedet gir deg en pris hver dag. Den er et tilbud, ikke en dom over verdien.
- Sikkerhetsmarginen er avstanden mellom det du betaler og det du tror noe er verdt.
- De fleste er defensive investorer, og bør innrette seg etter det.
- Graham konkluderte selv med at indeksfond passer folk flest best.
Kilder og referanser
- Benjamin Graham – The Intelligent Investor (1949, revidert 1973)
Dette er en selvstendig omtale og forklaring av utvalgte ideer fra The Intelligent Investor. Innholdet erstatter ikke originalverket. Rettigheter til boken tilhører respektive rettighetshavere. Redaksjonelle prinsipper .
Innholdet er generell informasjon og analyse, ikke personlig investeringsrådgivning.
AI brukes som verktøy i arbeidet med tekstene her, og alt blir lest gjennom før det publiseres. Feil kan likevel forekomme.
Oppdaget en feil? Send oss gjerne en e-post på post@sporretimen.no. Slik jobber vi .
Vil du høre denne?
Denne episoden er ikke spilt inn ennå. Si fra om du vil høre den, så vet vi hva som bør komme først.